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造纸行业政策指明方向下图们Y滤网羊绒围巾垃圾箱网纹辊Frc

发布时间:2023-11-30 04:13:49 阅读: 来源:警示牌厂家

造纸行业:政策指明方向 (下)

5.1投资策略

造纸行业的增长速度与国民经济的发展密切相关。目前,中国经济高速发展,纸品的消费量也将随着中国GDP的除单独添加石墨烯的作用以外快速增长而大幅增长。虽然宏观政策方面对我国造纸行业的环保提出了更高的要求,增加了行业的生产成本,但是 林纸一体化 增强了我国造纸业的原材料控制力,有助于降低生产成本。同时,多数纸品市场趋势良好。我们认为,随着原材料价格的趋于稳定,多数纸品的市场情况良好,造纸业将逐步走入景气周期,给予造纸行业 同步大市 的投资评级。

造纸行业投资策略:

1、根据行业特点,造纸企业业绩增长与其产能扩张密切相关,所以08年产能大幅扩张的公司值得我们密切关注,例除成立新材料研发中心如美利纸业、景兴纸业等;2、原材料控制力是影响企业盈利能力最重要的因素之一,所以拥有 林纸一体化 项目的公司依旧是我们重点关注的对象,特别是自有速生林已经进入轮伐期的公司更值得我们关注,例如岳阳纸业、华泰股份和美利纸业等;3、我们还需要关注产品市场情况良好的公司,基于前面子行业的分析,生产文化纸和白卡纸的公司值得我们重点关注,例如银19 实验应变速率调理范围(/S) 0..0067鸽投资、太阳纸业等;4、由于造纸行业正处于整合阶段,产业政策也对龙头企业有较多扶持,鼓励其进行并购以提高产业集中度,所以龙头企业值得我们重点关注,例如华泰股份、晨鸣纸业等。

5.2相对估值比较

目前,香港市场造纸企业的08年市盈率在倍左右,远高于我国A股市场造纸企业平均20倍的市盈率,最主要的原因是香港市场中的造纸企业(例如玖龙、理文)拥有很强的原材料控制力,玖龙的兄弟企业天南公司是最大的美废回收商,而理文也拥有成熟的欧废回收渠道,这在很大程度上降低了他们的生产成本,增强了他们的盈利能力。目前,国内A股市场的造纸企业与其最大的差距就在于原材料的控制力,但随着国内造纸企业的 林蛤蜊养殖纸一体化 项目的深入,这方面的差距将逐步缩小,我国A股市场造纸企业的估值也将逐步与香港市场看齐。

6、行业风险提示

《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》及《造纸产业发展政策》都提出了对造纸行业的环保要求,政府对造纸业的环保行政监控将进一步加强,环保将成为影响造纸产业发展的重要因素,环保要求的提高将提高整个行业的生产成本,将降低行业毛利率。

虽然木浆价格长期有望下跌,但短期依旧将高位运行,而废纸价格将保持持续上涨的态势。这将提高造纸企业的生产成本,降低企业的盈利能力。

07年造纸行业的固定资产投资增长率出现了较大幅度的提高,未来产能的集中释放将对国内各纸品市场形成冲击。

我国纸及铜版纸均需依靠出口来缓和国内市场供过于求的状况,一旦频频遭受国外贸易保护主义的制裁,将对国内市场造成较大地冲击。

7、重点上市公司

我们认为下列公司值得我们重点关注,其中包括华泰股份、美利纸业、银鸽投资和太阳纸业。

华泰股份:造纸、化工双轮驱动,公司发展前景光明

投资评级:短期 买入 、长期 买入

投资要点:

公司是国内及亚洲最大的纸生产厂商,在成本方面具有明显优势,国内纸行业正处于整合期,这给予华泰这样的行业龙头较好的发展机遇。公司将通过抢占小企业退出后的市场份额,迅速做大,强者恒强。

积极发展 林浆纸一体化 项目,现已拥有东营60万亩阔叶林浆项目和安庆240万亩针叶林浆项目。随着两个项目的深入,将降低公司对进口原材料的依赖度,降低公司的生产成本,提高公司的毛利率。明年东营10万亩自有速生林可轮伐,利润额有望达到2.8亿元。

07年5月,公司决定与美国考夫曼集团公司在美国合资设立美国华泰有限公司,华泰控股51%。该子公司主要从事包含但不仅限于废纸收集、采购、销售、出口和处理及其他与上述有关的商业活动,以及中国华泰产品的销售和分销。该子公司的设立将扩大公司废纸供应的渠道,从而增强公司的原材料控制力。

公司与芬兰斯道拉恩索合资建设20万吨/年SC纸项目,08年可达产。预期转为高档文化纸原纸;公司新会一期40万吨纸项目将于09年正式投产,公司生产布局更加完善。

优质化工资产注入,其年净利润将达到1.6亿元左右,成为公司新的利润增长点。此外,公司计划新增50万吨规模的离子膜烧碱项目,将于08、09年陆续投产。华泰所处的山东省东营市发现了全国最大的地下盐矿,其出盐成本远低于市场平均成本。以此来看,公司具有生产盐化工产品的比较优势,新项目有望大幅增厚公司今后的业绩。

预计公司07、08年的EPS分别为1.03元和1.35元,参照11月12日22.77元的收盘价,对应的动态PE分别为22.11倍和16.38倍。给予公司短期 买入 、长期 买入 的投资评级。

风险因素:1、公司目前对美废的依赖度依然很高,美废价格的高位运行对公司的生产成本造成一定的影响,进而影响公司毛利率水平;2、公司主营产品纸出口大幅增长可能会导致国外的反倾销制裁;3、虽然公司主导产品纸从长期看市场潜力巨大,同时价格有反弹迹象,但现在其市场价格及毛利率依旧在底部徘徊。

美利纸业:新项目提升公司业绩,资产注入预期依旧存在

投资评级:短期 买掌机入 、长期 买入

投资要点:

公司是西部最大的造纸业公司,主要产品为文化纸及箱板纸。文化纸市场情况趋于良好。国家紧抓 节能减排 政策,大量小文化纸厂关闭停产,文化纸供给减少,作为西北地区的造纸龙头企业,公司文化纸明年的销售收入及毛利率有望大幅增长。

新项目有望增厚公司业绩。集团的增资将帮助企业解决目前资金短缺问题,确保 林纸一体化 项目一期工程(主要是25万吨白卡纸生产线)于07年年底顺利投产。我们认为08年白卡纸市场情况良好,该项目有望较大幅度地提升公司业绩。

此外,公司50万亩速生林有一部分在07年进入轮伐期,其中31万亩为公司自有林地,另19万亩为与农户合作林地。在目前林木价格大幅上涨的形式下,公司的林木资产将提升公司价值。

06年中冶集团入主美利集团,即确立把公司作为中冶造纸业务的核心平台,准备由公司统一管理集团旗下众多的造纸纸浆业务。上次公司定向增发,中冶美利以20万吨化机浆项目为载体,目的在于加强对公司的控股权(现有控股比例仅为26.54%),以公司为核心做大做强造纸制浆业务。基于这种判断,我们不排除公司08年资产注入的可能。如果中冶集团将四川莱山、贵州黔东南、河北香河3个浆纸企业统一重组到公司旗下,届时公司将达到200万吨浆纸的生产能力,公司盈利能力将得到极大地提升。

我们预计美利纸业07和08年的EPS分别为0.31元和0.82元,参照11月12日的收盘价13.71元,相应的07和08年的动态市盈率为44.23倍和16.72倍。维持对公司短期 买入 ,长期为 买入 的投资评级。

风险因素:1、原材料价格高位运行,将削弱公司的盈利能力;2、公司的 林纸一体化 项目能否如期建成,特别是其中的白卡纸项目能否顺利投产及其盈利状况,将对公司未来的业绩影响较大;3、中冶集团对其纸浆资产的整合时园艺石间无法确定。

银鸽投资:新项目提升公司业绩,盐化工促进未来发展

投资评级:短期 增持 、长期 买入

投资要点:

公司为文化纸的龙头企业之一,主要产品为文化纸、箱板纸及特种纸。公司文化纸继续深入实施名牌战略,与人民教育出版社等多家国内知名出版社建立了良好的合作关系;公司包装纸良好的性价比得到市场的认可,与双汇集团、海尔集团、五粮液(35.56,-0.24,-0.67%,进入该吧)集团、蒙牛集团等国内著名大集团建立了固定的合作关系。

公司于05年开始与日本丸红进行技术合作。与日本丸红的合作将有助于提高公司的技术水平,并顺利进入特种纸领域。2万吨特种纸于07年底投产,15万吨高强度瓦楞纸08年中期投产,四川泸州银鸽竹浆公司生产文化纸08年扩产至15万吨、09年扩产至25万吨。这些新项目的投产都将极大地提升公司业绩。

在草浆方面,目前政府限制草浆的生产与使用,3万吨以下的草浆造纸企业将被全面取缔。公司在草浆的制浆技术等方面有一定的优势,明年国内麦草价格的下降,草浆价格的上升将大大提升公司草浆的毛利率及盈利能力。同时,08年文化纸的供不应求将进一步增厚公司的业绩。

银鸽投资与永煤集团、舞阳县政府签署盐化工项目框架协议,共同开发舞阳盐矿资源,进行盐深加工项目,建设新兴盐化工产业基地,该项目总投资将达到30亿元。公司和永城煤电控股集团有限公司共同对舞阳银鸽双力实业有限公司进行增资扩股,其中永煤集团占60%的股份,公司占40%的股份。该项目启动及推进,在今后将为公司提供较为廉价的造纸用的化工原料,降低公司的生产成本,提高公司的盈利能力。

我们预计公司07、08年每股收益将分别达到0.55元和0.85元,参照11月12日的收盘价14.70元,相应的动态市盈率分别为28.27倍和17.93倍。我们给予公司短期 增持 、长期 买入 的投资评级。

风险因素:1、公司所需木浆全都需要从外采购,目前木浆价呼叫器格高位运行,将削弱公司的盈利能力,影响公司毛利率水平;2、公司未来几年的增长基本上要依靠特种纸、高强度瓦楞纸和盐化工项目。如果一旦这些项目不能如期投产或产品市场出现不利变化,都将影响公司的业绩。

太阳纸业:技术优势突出,长期前景看好

投资评级:短期 增持 、长期 买入

投资要点:

公司为国内

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