中科三环业绩井喷山煤国际大鱼吃小鱼dd-【新闻】

中科三环业绩井喷，山煤国际大鱼吃小鱼

有色金属和煤炭行业作为典型的周期性行业，是每一轮蓝筹股起义的先头部队

中科三环(27.00,1.52,5.97%)：需求爆发式增长的继续

经过疯狂的2011年，稀土公司今年还有好日子过吗？有的没有，有的还有。

中科三环（000970.SZ）去年净利润6.93亿-7.96亿元，同比增长2.35-2.85倍。这样的业绩，在去年上市公司业绩普遍下滑的大环境下，并不多见。紧随其后的还有同样主营钕铁硼的宁波韵升(19.68,0.89,4.74%)（600366），2011年净利润预计同比增长2-2.5倍。

对于这类企业来说，去年高速的业绩提升主要来自于产品价格的上涨。2011年稀土价格一度暴涨，而稀土占钕铁硼总成本的60%~70%，中科三环相应地提高钕铁硼售价，靠价格暴涨迅速提升公司业绩。

然而从去年下半年开始，稀土价格犹如过山车，暴涨后大跌近一半，这使得钕铁硼的价格也跟随下滑。

以烧结钕铁硼(N35)为例，去年年初N35的市场报价为90万元/吨，7月份则已上涨为635万元/吨，目前报价206-210元/公斤，较去年最高点下降67%左右。

实际上，中科三环是一家稀土材料的加工商，而并非是稀土矿业公司。因此它的竞争能力本质上是成本转嫁能力+技术溢价能力。2011年的高增长大部分来源于成本的扩大化转嫁。

今年，短期内要像2011年那样，因大幅度提价拉动业绩高增长的几率不大。中科三环能否继续保持高速增长，一方面看自身的调整情况，另一方面在于两个重要的外部环境如何变化：下游的产品需求，上游的稀土价格。

目前，全球汽车领域EPS对钕铁硼的需求量呈爆发式增长态势，有望为公司注入持续增长动力。公司从去年开始陆续接到大量汽车EPS的钕铁硼订单，现正在大量生产，今年产量有望超过1000吨。

另一方面，稀土价格在一季度出现止跌企稳的迹象，市场普遍认为继续下跌的空间有限。前几日，据上海有色网（SMM）调研显示，春节之后，钕铁硼行业需求较年前有所好转，部分企业订单开始增加，一季度钕铁硼价格走暖的信号明显。

至于自身的调整，目前中科三环正试图做出转变。

2月21日，中科三环发布公告，不超过6亿元的定向增发方案获批。募得资金主要用于三项稀土永磁材料的技改项目：1）北京新能源汽车、节能家电用高性能稀土永磁材料技改扩产项目；2）天津风力发电、节能家电用高性能稀土永磁材料技术改造项目；3）宁波信息产业用高性能稀土永磁材料技术改造项目。项目建成投产后，公司的稀土永磁材料毛坯产能将由1.2万吨/年增加到1.8万吨/年。

中科三环正努力通过产品结构调整提高利润率。中科三环的高端钕铁硼产品产量占比约为70%~80%，主要运用于VCM、风机、节能家电等。此次新增产能全部是面向高端钕铁硼市场，盈利能力较强，高端产品比例进一步提高，将带动综合毛利率上升。并且，高端产品的议价能力较高，中科三环将减少稀土价格大幅变动对自身的影响。

山煤国际：跨越式并购

2012年，山煤国际（600546.SH）的股价一路上涨，气势如虹。

根据股票市场的反应，该公司的股价（截止到3月8日）涨幅已经超过13%，远远跑在了同行业的4.48%和大盘3.09%涨幅前面。而且，从已公布的去年三季度财报看，该公司的每股收益同比2010年有大幅度上涨，每个季度也呈现出稳步攀升的趋势。

更利好的消息是，先前挣扎在底部的煤价预计会在3月底迎来反弹。

这首先是周期性行业的特点，经历了16周的下滑后，素有中国煤炭市场“晴雨表”的秦皇岛港动力煤价格首次在这周出现整体平稳。季度性的价格回升将让先前的高位库存得以释放，这无疑是增长煤炭销量的一剂强心剂。

另外，一位煤炭行业的分析师在接受理财周报的记者采访时表示：“除了周期性的价格反弹，大秦铁路(7.55,0.05,0.67%)的提前检修将是煤炭价格回升的关键因素。”

往年4月份大秦铁路的春季检修在今年将提前到3月份，虽然具体日期尚未确定，但由此运输大动脉的小动作所产生的“蝴蝶效应”已然就在眼前。大秦铁路是连接煤炭开采业和下游需求方——电力行业的中心枢纽，前者得通过铁路才能将货物提供给后者；不过，每次的铁路检修都会减少煤炭的调入量，出于维持稳定的储备量和节省购煤成本的考虑，电力行业必将会在这个时间点大量买入煤炭，供不应求的局面将导致煤价提前上涨。

而从山煤国际的角度看，公司这两年依托大规模扩张，提高煤炭产量达到高额收入的商业模式已初具成效。

观察其近两年的净利率，山煤国际是为数不多的每个季度保持都能净利润增长的企业，即使是在业绩最不景气时，企业的净利润仍能保持在22.91%的增长，去年三季度的平均增长速度更是达到了70%，助推这快速成长的，其实是山煤国际的收购与兼并战略。

7家煤矿资产、5家小煤矿，这是山煤国际收购与兼并的战绩。借着政府力推煤炭行业兼并的东风，企业的“大鱼吃小鱼”计划进行得颇为顺利。新注入的煤矿中四个优质煤矿（宏远矿、鹿台山矿、鑫顺矿与豹子沟矿）有望在2012年提前释放，预计将增量140万吨以上；再加上今年年末预计投产的长春兴、韩家洼与东古城矿，7座矿可能会释放80%以上的核定产能（700万吨以上）。正如一位煤炭分析师告诉理财周报记者：“山煤国际的基本面是产量的增加，只要这个增加，利润上涨50%完全没问题”。

从目前来看，山煤国际的这场大跃进运动在政策利好下依然坚挺，山煤国际的利润短期内预计还会呈现出一个优美的上升曲线。

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