【资讯】皮海洲IPO计划与市场化原则

皮海洲：IPO计划与市场化原则

证监会推出的100家新股发行计划是符合市场化原则的。考虑到了目前市场行情低迷现状，考虑到市场承受力，这就是最大的市场化发股。

在证监会日前召开的研究部署学习贯彻“新国九条”精神的工作会议上，证监会主席肖钢就当前市场关心的新股发行问题明确表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

对下一步的新股发行计划作出披露，这是在当前市场环境下做好新股发行工作、稳定市场预期的一个有效办法。毕竟今年1月IPO重启后的新股密集发行给市场留下阴影，以至今年4月19日开始的IPO预披露也都让投资者为之恐惧。因此，这一次证监会明确告诉投资者下一步的发股计划，让投资者心中有数，这是有利于缓解投资者IPO恐惧症的。

不过，证监会的这一举措却遭到“市场派”人士非议，认为此举有违市场化原则，是证监会采取行政手段对市场化发股的一种干预。笔者以为，这种说法并不成立，100家新股发行计划，仍然是符合市场化原则的。

当然，100家发股计划与之前的所谓市场化做法确实不同。因为在之前的新股发行过程中，市场化发行其实追求的就是“三高”发行，而今年1月新股发行的狂轰滥炸，并不曾考虑市场的承受能力，更没有考虑投资者的利益得失。这其中的所谓市场化原则，其实是反市场的。因为就真正的市场化发股来说，其新股发行价不应该普通高于二级市场同行业的价格，而市场化发股也不可能不顾及市场的承受能力。所以，“市场派”人士眼中的市场化发股，在很大程度上是片面的。因此也是不符合中国国情的。

中国股市的国情是什么？就是A股市场本身就是一个不成熟的市场。不仅投资者不成熟，就是A股市场的各项制度也都是不成熟的。最明显的事例就是当前市场关注度非常高的“南纺股份造假案”。作为一家连续5年造假、连续6年亏损的公司，南纺股份居然可以不退市 ，而只是罚款50万元不了了之。这一案例突出地表明，A股市场是一个十分畸形的市场，离成熟市场相距甚远。

也正因为A股市场不是一个成熟的市场，所以A股市场不存在像美国股市 、香港股市那种完全市场化的土壤。A股市场的市场化发股必须要有中国特色，照搬照抄美国股市市场化发股的结果，就是市场化发股变成了“三高”发行，成为对公众投资者利益的一种掠夺。所以对过去以市场化名义所进行的反市场化的新股发行，有必要进行反思并予以纠错。

其实，对于A股市场来说，怎样的新股发行才叫市场化发股，这同样是一个需要面对的问题。比如，同样是市场化发股，为什么香港市场的新股发行价却很低，甚至一些股票如万洲国际等还面临发行不出去的命运？而A股市场的市场化发股，新股发行价甚至高于二级市场同行业股票的价格？实际上最近几年，A股市场的股市行情远远不如香港市场。

又如，新股发行价格的确定，为什么不可以将新股发行价格与二级市场同行业的股票价格结合起来？比如规定，新股发行市盈率不超过二级市场同行业股票平均市盈率的80%，这同样也是市场化定价，为什么就不能采取这种新股定价方式呢？所以怎样的新股发行才是市场化发行，实际上也是有待商榷的。而只有最符合中国特色、最有利于保护投资者利益的市场化发行方案，才是中国股市最需要的市场化发行方案。

因此，证监会推出的100家新股发行计划是符合市场化原则的。因为这一计划考虑到了目前市场行情低迷现状，考虑到市场承受力，这就是最大的市场化发股。如果新股发行连市场承受能力都不顾及，这样的新股发行就不是市场化发股而只是圈钱化发股。所以，即便从市场化发股的角度，投资者有必要给证监会推出100家新股发行计划以掌声。

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