【消息】分析铜加工成本及铜价未来走势

发布时间：2020-11-17 07:06:27 阅读：次来源：警示牌厂家

研究精铜市场的人大多对TC/RC不陌生，就其含义，比较普遍的说法是，铜冶炼费用或铜精矿加工费用。然而，就其精确的含义和围绕TC/RC的加工贸易习惯以及透过TC/RC分析铜加工成本乃至铜价未来的走势，市场缺乏深入的研究。本文透过TC/RC这面镜子，对精铜的成本及后市进行一粗浅探讨，以期抛砖引玉。

完整理解TC/RC

Treatment and refining charges for Processing concentrates，可以翻译为将铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC就是处理费（Treatment charges）或粗炼费，而RC就是精炼费（Refining charges）。TC/RC是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。TC以美元/吨铜精矿报价，而RC以美分/磅精铜报价。将两者结合为一个数字，可以将TC化为美分/磅来报价，也可以将RC化为美元/吨报价，然后直接相加。以TC为例来说，TC除以22.046221化为美分/磅，除以0.3（一般TC/RC的作价都是基于含铜量30％的铜精矿），除以0.965（假如96.5％的回收率）。这种计算方法可简化为“TC费用/6.38”，然后将得到的数字与RC费用相加即可得到综合的TC/RC费用。由于矿石品位和回收率不同，要根据具体情况来定，所以并无固定的公式。

至于在铜的整个冶炼加工过程中，TC/RC究竟是指哪一部分的费用则需要了解铜冶炼技术的发展。经历了漫长的过程，目前铜的冶炼仍以火法为主，其产量约占世界总产量的80%左右。(1)火法。一般先将含铜百分之几或千分之几的原矿石，通过选矿过程提高到20%—30%，成为铜精矿（concentrates）。然后在密闭鼓风炉、反射炉、电炉或闪速炉进行造锍熔炼，产出的熔锍（冰铜）接着送入转炉进行吹炼成粗铜。在另一种反射炉内经过氧化精炼脱杂，再铸成阳极板进行电解，获得品位高达99.9%的电解铜。该流程简短、适应性强，铜的回收率可达95%，但因矿石中的硫在造锍和吹炼两阶段作为二氧化硫废气排出，不易回收，易造成污染。近年来出现如白银法、诺兰达法、三菱法等，火法逐渐向连续化、自动化发展。(2)湿法。有硫酸化焙烧—浸出—电积，浸出—萃取—电积，细菌浸出等法，适于低品位复杂矿、氧化铜矿、含铜废矿石的堆浸、槽浸选用或就地浸出。湿法冶炼技术正在逐步推广，目前已达精铜总产量的20%左右，湿法冶炼的推出使铜的冶炼成本大大降低。

由此可见，TC/RC就是指将含铜量达20%—30%的精铜矿转化为精铜的总费用。TC就是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用，而RC是指将粗铜转化为精铜的精炼费用。

加工贸易习惯

TC/RC是矿产商或贸易商（卖方）向冶炼厂或贸易商（买方）支付的、将铜精矿加工成精炼铜的费用。卖方为什么向买方支付费用？这涉及世界铜的加工贸易习惯。目前通行的做法是，铜精矿加工完毕后，矿产商或贸易商与冶炼厂事先谈好TC/RC费用，然后从基于LME基准价确定的售价中扣除TC/RC费用，就是铜精矿的销售价格。长期以来我国铜精矿的自给率不足50％，其余部分依赖进口。2004年，国内铜精矿进口量高达288.1万吨，2005年上半年进口铜精矿182.49万吨，比去年同期增长49%。当铜精矿供应逐步增加时，TC/RC则上升并刺激精铜产量增加。当然，这中间存在一个关键环节，即是否存在冶炼瓶颈。如果有证据表明存在这一瓶颈，那么即使TC/RC再高，精铜产量也无法增加。不过，根据Barclays Capital分析，虽然全球冶炼产能利用率上升，但2004年仍未达到80％，预计今年将会上升至81％。这就意味着有足够的冶炼能力来加工铜精矿。

自1999年开始，受铜价长期低迷影响，不断有矿山关闭、减产，同时对开发新矿山的投资也大幅降低。这直接导致铜精矿的产出不能满足冶炼厂需求，从而使得铜精矿加工费从2000年以来一路下滑（不像铜价一路上扬），2004年上半年铜精矿加工费降至历史低点，现货市场上部分合同的TC/RC甚至跌至5美元/0.5美分（综合加工费每吨铜不足30美元），长期合同的加工费也降至20年来的最低水平。尽管中国的冶炼厂签订的铜精矿加工费要高一些（2004年最低的约为20美元/2.0美分，约合110美元/吨铜），但这也远远低于加工成本。因此，2004年5月国内7家主要铜生产企业联合宣布，在未来一段时间内减少铜精矿进口数量。由于中国是全球铜精矿现货市场上的最大买主，这个消息对市场产生了重大影响。另外，随着铜价的大幅上涨并停留在较高的水平上，使得一些高成本矿山也具备了开采条件，从而为现有矿山增产以及闲置产能恢复提供了条件。

在中国市场精铜需求强劲增长带动下，铜精矿加工费不断上涨。今年上半年，中国经济增速高达9.5％，LME铜库存水平跌至31年以来的最低，铜价大幅上涨，再创记录新高。今年第二季度，许多冶炼厂停产检修，导致现货铜精矿加工费继续上涨。据北德精炼公司称，在今年4月下旬达成的一笔交易中，加工费用（TC/RC）达到200美元/吨和20美分/磅，约合1100美元/吨铜。中国冶炼厂的加工费也达到180美元/吨和18美分/磅，约合1000美元/吨铜。今年5月份，现货铜精矿加工费与精炼费上涨至记录新高。当时北德精炼公司（NA）与客户签订的加工费与精炼费分别为每吨220美元与每磅20美分（现货合同综合加工费达到50美分/磅）。正如澳大利亚矿业经济公司（AME Mineral Economics）分析，现货市场铜精矿供给并没有大量过剩，现货铜精矿加工费正逐步下跌。7月，巴布亚新几内亚奥克泰迪矿业公司（Ok Tedi Mining）与日本冶炼厂达成协议，商定下半年的铜精矿合同加工费为115美元/吨与11.5美分/磅。最近，现货市场上的铜精矿粗炼与精炼费分别跌至每吨150美元与每磅15美分的低位。据悉，目前中国冶炼厂的铜精矿粗炼与精炼费分别为每吨170美元与每磅17美分。近日，全球最大的矿产商必和必拓公司（BHP Billiton）与加拿大特克科明科公司（Teck Cominco）与日本铜冶炼厂达成协议，商定2006/2007年度（2006年7月—2007年6月）铜精矿加工费为每吨112.50美元（长期合同）。

TC/RC高企，铜价会暴跌吗

TC/RC的快速上涨，使得冶炼厂的收入也大幅提高，这意味着精铜产量将会得到快速上升，市场将逐步回到供求平衡的状态。从目前看TC/RC—精铜供应量—铜价三者之间的关联性不是非常密切，那么，是否存在时滞现象呢？现在TC/RC已从高点回落，而铜价依然坚挺，其中的缘由值得深思。

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