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【资讯】A股青黄不接的时节

发布时间:2020-10-17 01:07:39 阅读: 来源:警示牌厂家

A股青黄不接的时节

降杠杆逐步启动,行情换挡势在必行,如何着陆才是关键。年初的洼地轮动更多的是季节性现象,比价效应和试盘布局才是幕后推手,但疯狂过后也有青黄不接之惑。看好A股的长期趋势,但动荡的国际形势和紊乱的政策预期将引发短期波动。

降杠杆驱动行情换挡

目前需要讨论的是形态,即所谓行情换挡问题,实际上,自1月中旬外部油价逐步止跌和融资监管日趋收紧以来,降杠杆就已经成为市场运行必须面对的关键问题。因为逻辑上看,油价止跌,意味着资源国“送钱”效应开始减弱,国内企业因为成本下降带来的货币被动扩张告一段落,股市水涨船高效应随之退潮;而融资监管趋严,意味着资金爆发力大幅下降,对应股市开始缺水。1月19日的暴跌,以及之后的V型反弹,反映了短期市场的核心矛盾不在于换不换挡,而在于硬着陆还是软着陆。因为没有要求强制平仓,所以1月19日只是“假摔”;但因为市场始终还要面对政策监管和钝刀子割肉式的降杠杆,所以行情换挡势在必行。

洼地轮动开始青黄不接

1月以来指数表现退潮,但个股趋于活跃,市场情绪依旧高涨。需要探讨的是,近期的风格切换和洼地轮动,到底是趋势性变化,还仅是季节性现象。我们倾向于后者:A股历史表明,上一年牛市后的下年年初大概率出现板块补涨,因为第一,情绪扩散,相对估值和比价效应推动市场轮动;第二,年初布局试盘阶段,前期滞涨的品种大概率成为关注焦点。短短1个月,很多消费蓝筹和白马成长股的基本面很难发生翻天覆地的变化,比较效应和试盘行为才是补涨的幕后推手。展望未来,对消费蓝筹和白马成长股,金融周期渐次回调之后,其估值提升动能将逐步衰减;对概念成长股,注册制依然是心头重负,短炒之后的获利了结压力如影随形,短期市场的洼地轮动也似乎到了青黄不接的时段。

内忧外患带来短期扰动

长期,我们坚持看多A股,因为资金搬家的大趋势没有改变;但在短期,我们继续强调行情的换挡问题。一方面,外围市场震荡,货币战争如火如荼,人民币波动加剧,全球资产价格都在巨幅波动,国际资金风险偏好趋于下降;另一方面,国内政策扰动不断,两融监管和伞形信托监管似乎都在验证政府希望行情减速的预期,国内资金风险偏好回落势在必然。映射到股票定价,行情换挡和波动放大在所难免。而在A股市场多元且分散的投资者结构、并不完全成熟的交易制度、容易起伏的交易情绪和心理等价值外因素的影响下,这种行情的换挡很难自然过渡,阶段性动荡甚至于调整难以避免。

换挡期的市场缺乏系统性机会,甚至会面临阶段性风险,但年初的市场并不缺乏结构性和个股性机会,所以从配置角度看,可适当减弱自上而下的配置,强化自下而上的选股。因为现阶段自上而下的分析只能提示风险,政策监管压制大盘股,注册制预期压制小盘股,投资需要“掐头去尾”。而只有自下而上的筛选才能提供超额收益的最佳选择,比如那些估值和盈利匹配度较好的品种,在财报即将公布和资金仍需搬家的季节,受到市场热捧概率大,其主战场仍然在消费蓝筹股和白马成长股;比如那些拥有热门题材的品种,在宏观面和政策面刺激相对匮乏的阶段,往往更加富有弹性,包括国企改革、迪士尼、产业互联网等主题。换挡阶段,配置需要立足防守反击,把握结构轮动机会最重要。

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